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基金经理投资笔记 | 目标风险Vs目标日期两类养老基金辨析

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2020-02-20 15:41:36 来源:金融界基金 作者:杜习杰

《基金经理投资笔记》养老系列——目前国内养老目标基金主要采用FOF的形式运作。如果您需求清晰、明确自身风险偏好,且有一定的市场投资经验,可以选择目标风险基金;如果您是一名投资小白,或者无暇顾及账户资产管理,那么不妨考虑目标日期基金。

  基金经理投资笔记》养老系列

  养老投资,让主动退休来的早一点!

  作者:上投摩根锦程均衡养老FOF基金基金经理 杜习杰

  目前国内养老目标基金主要采用FOF形式运作,策略主要有两大类,一类是养老目标日期基金,一类是养老目标风险基金。同时这两类基金也是美国养老金市场的重要组成部分。那么这两类基金有什么区别呢?

  目标风险基金(Target Risk Funds,TRFs)又被称为生活方式基金(Life-Style Funds),这类基金根据特定的风险设定来决定高、低风险资产的配置比例。常见手段有一类是按照特定的波动率来进行资产配置,并采取有效措施风险控制,另一类是根据高、低风险资产长期特性,按照风险等级恒定资产配置比例,通过再平衡保持配置比例长期保持不变。根据风险等级不同,目标风险基金通常可分为激进型、稳健型和保守型。

资产配置

  数据来源:Wind、Bloomberg,计算周期2009年-2018年。年化收益、波动仅为历史数据,不代表未来投资收益。测算收益不等于实际收益,以上测算仅作示例,不作为收益保证活投资建议。假设的投资组合配置仅用作说明不同的风险状况,并非代表实际的资产配置

  目标日期基金(Target Date Funds, TDFs),就是以投资者退休日期为目标,根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置的基金。它假定投资者随着年龄增长,风险承受能力逐渐下降,因此会随着所设定目标日期的临近,逐步降低高风险资产(股票、股票基金、商品等)的配置比例,增加低风险资产的配置(债券、债券基金、货币等)比例。把每一年龄段的高风险资产比例连接起来构成一条轨道,即下滑轨道。目标日期基金的关键和难点就在于即如何确定下滑轨道。它依赖于一系列假设,尤其是体现目标投资者人力资本特点的相关参数。主要包括投资者的风险厌恶系数、工资收入状况、退休年龄、其他养老金收入来源等。这需要成千上万的客户数据才能精算出大致的下滑轨道。目标日期基金多以退休日期命名,一般会每隔5年设置一个基金。比如“目标日期2060基金”就主要是为将在2058至2062退休的人群设置的。

目标日期基金

  注:假设的投资组合配置仅用作说明不同的风险状况,并非代表实际的资产配置

  这两种策略各有优势,那么这两类基金分别适合什么样的养老人群呢?

  目标风险基金它假设投资者比较清晰地知道自身对基金组合风险(波动率)的目标需求。根据投资者风险承受度和风险等级不同,此类基金可分为成长型、稳健型和保守型等类别,从成长型到保守型,基金的风险依次递减。投资人可据此来选择不同层次风险目标的投资方案。简而言之,如果您对自己养老金投资的需求清晰、明确自身风险偏好,且有一定的市场投资经验,那么可以选择目标风险基金。通过它,您不仅可以实现清晰有效的投资风险管理,还有更加充分的个人操作空间,你可以根据自己对市场的判断,主动调整对养老目标基金的配置。

  目标日期基金的资产配置会随着目标日期的临近进行调整。该类基金最显著的特色,就是它是一种一站式的养老金投资模式。投资者只需要评估自己的退休时间段,然后买入即可,后续不再需要费心,会由专业的投资管理人进行资产配置调整,帮助投资者分享资本市场的各阶段投资机会。如果您是一名投资小白,或者平时比较忙,无暇顾及账户资产管理,那么不妨考虑目标日期基金。

  目标风险基金和目标日期基金在本质上是相通的,如下图,目标日期基金是由一系列目标风险基金构成的。在任一年龄段内的目标日期基金就是一只目标风险基金。

目标风险基金和目标日期基金

  注:假设的投资组合配置仅用作说明不同的风险状况,并非代表实际的资产配置

  总之选择哪种策略的养老目标基金,最重要的是对自己的风险偏好有所认识。若自己无法评定个人的风险偏好,可以通过理财顾问完成测评。然后,选择风险匹配的基金,尽早规划,长期投资,才能达到退休规划目标。

  【了解作者】

  杜习杰:12年证券、基金从业经历,5年投资经理年限,上海财经大学金融学硕士。2008年7月至2011年5月在长信基金任研究员。2011年6月加入上投摩根基金管理有限公司,曾任研究员,行业专家,量化投资部投资经理。2019年9月起任上投摩根锦程均衡养老目标三年持有期混合型基金中基金(FOF)基金经理。

  养老系列回顾:

  NO.1 老龄化社会下养老规划的重要性

  NO.2 他山之石 海外养老启示 

  NO.3 浅谈资产配置在养老投资中的重要性

  【基金经理投资笔记公告】

  自2020年1月2日起,《基金经理投资笔记》第三季正式启动,本季笔记新增“养老退休系列”、“资产配置系列”“行业系列”、“ESG投资系列”。分享内容继续秉承专业态度、专注内容品质,邀请一线基金经理亲笔撰写,敬请广大忠实读者的关注。

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